朔方国际合作股份有限公司                                    . .                www.lhratings.com                联合〔2024〕3435 号   联合伙信评估股份有限公司通过对朔方国际合作股份有限公司主体 过头连系债券的信用景色进行追踪分析和评估，细目看守朔方国际合作 股份有限公司主体始终信用等第为 AA+，看守“朔方转债”信用等第为 AA+，评级预测为相识。   特此公告                            联合伙信评估股份有限公司                            评级总监：. . . . . . . . . . . . . .                              二〇二四年五月二十八日                                            追踪评级陈诉        |    2              声    明   一、本陈诉是联合伙信基于评级方法和评级轨范得出的狂放发表之日的 寂寥想法述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及连系分析为联合伙信 基于连系信息和尊府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实述说或鉴证想法。联合伙信有充分根由保证所出具的评级陈诉遵命了真 实、客不雅、自制的原则。鉴于信用评级服务秉性及受客不雅条件影响，本陈诉 在尊府信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本陈诉系联合伙信领受朔方国际合作股份有限公司（以下简称“该 公司”）委派所出具，除因本次评级事项联合伙信与该公司组成评级委派关 系外，联合伙信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级步履寂寥、客不雅、 自制的关联关系。   三、本陈诉援用的尊府主要由该公司或第三方连系主体提供，联合伙信 履行了必要的尽责探询义务，但对援用尊府的信得过性、准确性和齐备性不作 任何保证。联合伙信合理采信其他专科机构出具的专科想法，但联合伙信不 对专科机构出具的专科想法承担任何使命。   四、本次追踪评级收尾自本陈诉出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；把柄追踪评级的论断，在有用期内评级收尾有可能发生变化。联合伙信 保留对评级收尾赐与调整、更新、闭幕与拔除的职权。   五、本陈诉所含评级论断和连系分析不组成任何投资或财务提议，况且 不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的保举想法或保证。   六、本陈诉不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，联合伙信分歧任何机 构或个东谈主因使用本陈诉及评级收尾而导致的任何耗损讲求。   七、本陈诉所列示的主体评级及连系债券或证券的追踪评级收尾，不得 用于其他债券或证券的刊行行动。   八、本陈诉版权为联合伙信系数，未经籍面授权，严禁以任何容貌/方式 复制、转载、出售、发布或将本陈诉任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东谈主使用本陈诉均视为一经充分阅读、贯通并甘愿本声 明条件。                        朔方国际合作股份有限公司                项   目              本次评级收尾      前次评级收尾         本次评级时候        朔方国际合作股份有限公司                  +                                    AA /相识         +                                                 AA /相识              朔方转债                  AA+/相识       AA+/相识 评级不雅点         追踪期内，手脚中国朔方工业有限公司（以下简称“朔方工业”）下属遑急的详尽性国际工程总承包商，朔方国           际合作股份有限公司（以下简称“公司”）连接欺诈“NORINCO”合座品牌上风进行国外业务开拓，阛阓竞争力较强；           公司控股股东连接给予公司各样救助。货品贸易及国际工程承包业务仍是公司营业总收入的主要来源，跟着公司东谈主员           外派及港口贸易平缓收复平素，2023 年公司营业总收入收场较大增幅；公司新签合同额同比有所增长，在手储备神气           范围尚可，对改日收入形成赞助；公司国际工程承包业务主要聚合在亚非国度，面对一定的汇率波动及政事风险。受           行业特质影响，公司应收及预支类款项范围较大，对资金形成一定占用；有息债务范围小幅增长，受益于权益进一步           夯实，合座债务方针略有下落；公司利润总数连接增长，盈利方针施展很强；短期偿债方针和始终偿债方针施展均很           强，或有欠债风险相对可控，平直和转折融资渠谈流通。              个体调整：不适用。              外部救助调整：不适用。 评级预测         改日，跟着公司国外业务拓展，以及在手投建营一体化及产业链一体化神气继续运营，公司筹谋景色有望保持稳           定。              可能引致评级上调的敏锐性要素：暂无。              可能引致评级下调的敏锐性要素：公司业务拓展遇阻，神气储备已无法赞助公司看守现存业务范围；筹谋收尾下           滑，应收账款盘活率及存货盘活收尾大幅下落；长、短期偿债方针施展彰着恶化。 上风 ? 公司阛阓竞争力较强。公司股东朔方工业是我国最大的防务居品贸易商，追踪期内，公司连接欺诈股东“NORINCO”品牌上风进行海  外业务的开拓，具备较强的阛阓竞争力；2023 年，公司在 ENR 国际承包商 250 强排名榜中位列第 75 位。 ? 控股股东连接给予公司救助。追踪期内，股东朔方工业在品牌救助、客户资源、神气协同和融资便利等方面继续给予公司救助。2023  年底，朔方工业为公司及公司合作企业 50.69 亿元融资提供担保；公司取得集团下属财务公司授信额度 50.00 亿元。 ? 营业总收入增幅较大。2023 年，跟着公司东谈主员外派及港口贸易平缓收复平素，公司国际工程承包及货品贸易收入同比增幅较大，营业  总收入同比增长 59.96%至 214.88 亿元。 关怀 ? 公司应收及预支类款项对资金形成一定占用。狂放 2023 年底，公司应收账款、始终应收款、预支款项揣度占总财富的 34.15%，对资  金形成一定占用。 ? 公司国际工程业务存在汇率波动风险和政事风险。公司国际工程承包业务主要聚合在亚非国度，存在一定的汇率波动风险和政事风险，                                                          追踪评级陈诉      |    1 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法      建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子    建筑与工程企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在联合伙信官网公开线路                                                                                                         货币资金 本次评级打分表及收尾                                                                               其他                                                  应收账款    评价内容           评价收尾      风险要素            评价要素        评价收尾                                            宏不雅和区域风险         3                             筹谋环境                                             行业风险           4                                                                                                        始终应                     固定财富    筹谋风险            B                        基础教训           3                                            收款                     12.24%                            自己竞争力            企业经管           2                                           10.90%                                             筹谋分析           2                                             财富质料           4                             现款流             盈利能力           2    财务风险            F1                       现款流量           2                                     成本结构                   2                                  4.77%                                     偿债能力                   1                          携带评级                             aa+  个体调整要素：--                                                 --                                          5.12%                         个体信用等第                            aa   +  外部救助调整要素：--                                               --                          评级收尾                             AA+ 注：筹谋风险由低至高永别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价永别为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务 风险由低至高永别为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价永别为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务方针为近三年加权平 均值；通过矩阵分析模子得到携带评级收尾                                                                                   货品贸易                     国际工程承包                  金属包装容器销售 主要财务数据                                                                            货运代理                     其他业务                                  合并口径           项   目                   2022 年              2023 年 现款类财富（亿元）                                    50.40.                 41.54. 财富总数（亿元）                                    220.80.                237.60.                2021－2023 年公司现款流情况 系数者权益（亿元）                                    85.58.                 92.95.                 14.97                       12.95 短期债务（亿元）                                     24.00.                 28.56.                                    7.38               7.02 始终债务（亿元）                                     48.61.                 48.25.         0.00 全部债务（亿元）                                     72.61.                 76.81.   亿                                                                              元                                      -5.88               -5.36 营业总收入（亿元）                                   134.33.                214.88.       -20.00            -9.50                            -7.97 利润总数（亿元）                                      9.66.                 11.14.                    -21.44 EBITDA（亿元）                                   14.05.                 16.33.       -40.00 筹谋性净现款流（亿元）                                   7.38.                  7.02.              2021年                   2022年   2023年                                                                                    筹谋行动现款流量净额                      投资行动现款流量净额 营业利润率（%）                                     13.61.                 10.22.                                                                                    筹资行动现款流量净额 净财富收益率（%）                                     9.39.                 10.26. 财富欠债率（%）                                     61.24.                 60.88. 全部债务成本化比率（%）                                 45.90.                 45.25. 流动比率（%）                                     161.74.                149.33. 筹谋现款流动欠债比（%）                                  8.66.                  7.39.       100.00                                                       100.00% 现款短期债务比（倍）                                    2.10.                  1.45. EBITDA 利息倍数（倍）                                7.63.                  7.16. 全部债务/EBITDA（倍）                                5.17.                  4.70.                   64.63%             61.24%           60.88%                                 公司本部口径                                                     46.21%              45.90%           项   目                   2022 年              2023 年 财富总数（亿元）                                    137.57.                145.23.                  39.09%             36.22% 系数者权益（亿元）                                    64.13.                 62.87.         亿                                                                                    元 全部债务（亿元）                                     34.84.                 41.26. 营业总收入（亿元）                                    25.03.                 54.85.                 2021年底 2022年底                       2023年底 利润总数（亿元）                                      0.45.                  0.73.                始终债务                                 短期债务                                                                                           财富欠债率                                全部债务成本化比率 财富欠债率（%）                                     53.38.                 56.71.                始终债务成本化比率 全部债务成本化比率（%）                                 35.20.                 39.62. 流动比率（%）                                     177.39.                136.67. 筹谋现款流动欠债比（%）                                  5.13.                -16.22. 注：1. 2022－2023 年财务数据取自以前审计陈诉期末数，非追念调整数据；2.本陈诉中部分揣度数与各相加数之和在尾 数上存在各别，系四舍五入变成；除异常说明外，均指东谈主民币 尊府来源：联合伙信把柄公司审计陈诉和公司提供尊府整理                                                                                                         追踪评级陈诉                          |            2 追踪评级债项能够      债券简称             刊行范围（亿元）              债券余额（亿元）              到期兑付日                        出奇条件      朔方转债                   5.78               5.3005             2025/10/24                    -- 注：1.上述债券仅包括由联合伙信评级且狂放评级时点尚处于存续期的债券；2.“--”代表无出奇条件 尊府来源：联合伙信整理 评级历史   债项简称         债项评级收尾         主体评级收尾          评级时候              神气小组                    评级方法/模子              评级陈诉                                                                                 建筑与工程企业信用评级方法. V4.0.202208                                                                  唐立倩                  AA+/相识.           AA+/相识     2023/06/21                       建筑与工程企业主体信用评级模子（打分表）          阅读全文                                                                  王默璇    朔方转债                                                                                V4.0.202208                                                                                建筑与工程企业主体信用评级方法（2018 年）                  AA+/相识            AA+/相识     2018/12/14      黄旭明. . 张婧茜. .                                  阅读全文                                                                                建筑与工程企业主体信用评级模子（2016 年） 注：2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 评级神气组 神气讲求东谈主：唐立倩. . tanglq@lhratings.com 神气组成员：何. . 泰. . hetai@lhratings.com. .    公司邮箱：lianhe@lhratings.com. . . 网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696. . . . . . . . . . . . . 传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                                追踪评级陈诉        |      3 一、追踪评级原因     把柄关联法例要求，按照联合伙信评估股份有限公司（以下简称“联合伙信”）对于朔方国际合作股份有限公司（以下简称“公司”） 过头连系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况     公司原名“深圳西林实业股份有限公司”，系经中国火器工业总公司、国度国有财富经管局以及深圳市东谈主民政府批准，由中国朔方工 业深圳公司1和西安惠安化工场共同发起，以召募方式设立的股份有限公司，于 1998 年 6 月 5 日在深圳证券来去所上市（股票代码 “000065.SZ”，简称“深圳西林”）。2001 年 3 月，公司变更为现名（股票简称变更为“朔方国际”）。2016 年，公司进行首要财富重组， 以刊行股份或支付现款的容貌购买朔方工业科技有限公司（以下简称“朔方科技”）、江苏悦达集团有限公司（以下简称“江苏悦达”）等所                        ）等公司的股权，重组完成后公司持有朔方车辆 100.00%股权、朔方万邦物流有限公 持有的中国朔方车辆有限公司（以下简称“朔方车辆” 司（以下简称“朔方物流”）51.00%股权、广州朔方机电发展有限公司（以下简称“朔方机电”）51.00%股权、广州朔方新能源技能有限公 司（以下简称“朔方新能源”）51.00%股权和深圳华特容器股份有限公司（以下简称“深圳华特”）99.00%股权。狂放 2024 年 3 月底，公 司注册成本 10.02 亿元，股本为 10.02 亿元，中国朔方工业有限公司（以下简称“朔方工业”）及朔方科技分别持有公司 43.10%和 12.51% 的股份，公司骨子逼迫东谈主为朔方工业。     公司主营业务为国际工程承包、电站运营、焦煤贸易、重型装备出口贸易、物流自动化开辟系统集成服务、货运代理、金属包装容器 的坐蓐和销售，以及国内建筑工程，按照联合伙信行业分类尺度永别为建筑与工程行业。     狂放 2023 年底，公司本部内设详尽经管部、计谋与投资部、财务金融部等职能部门以及国际工程一部、蒙古一体化神气办等业务部 门；狂放 2023 年底，公司纳入合并范围内的一级子公司共 13 家。     狂放 2023 年底，公司合并财富总数 237.60 亿元，系数者权益 92.95 亿元（含少数股东权益 8.29 亿元）；2023 年，公司收场营业总收 入 214.88 亿元，利润总数 11.14 亿元。     公司注册地址：北京市丰台区南四环西路 188 号 12 区 47 号楼 3 层（301、302）；法定代表东谈主：纪巍。 三、债券能够及召募资金使用情况     狂放 2024 年 4 月底，公司由联合伙信评级的存续债券见下表。狂放 2023 年底，召募资金 5.78 亿元已使用收场，资金主要用于扶植克 罗地亚“塞尼 156MW 风电神气”（以下简称“募投神气”或“克罗地亚塞尼风电神气”）及收购克罗地亚能源神气股份公司（以下简称      ）股权。募投神气选拔 BOO 模式，神气总投资 1.79 亿欧元，周期 25 年，由神气公司讲求该神气的开发、扶植以及建成后的 “神气公司” 神气运营。募投神气于 2021 年 11 月完成并网发电，2023 年 7 月完成电网并网考证覆按，具备长久使用天禀。神气的售电模式为通过克罗 地亚电力来去所阛阓化售电，未缔结固订价钱购电公约。受俄乌突破和欧洲能源危急影响，克罗地亚电价于 2022 年快速走高，2023 年回 反平素。2022－2023 年，克罗地亚塞尼风电神气分别收场运营收入 7.37 亿元和 3.37 亿元，净利润分别为 4.73 亿元和 1.42 亿元。 度、四季度及 2024 年一季度，朔方转债余额因转股分别减少. 12.70 万元、165.50 万元和 18.83 万元，转股数目分别为 16400 股、213797 股和 24321 股。狂放 2024 年 5 月 27 日，“朔方转债”余额 5.3005 亿元。                        图表 1 •. 狂放 2024 年 5 月 27 日公司由联合伙信评级的存续债券能够         债券简称         刊行范围（亿元）           债券余额（亿元）           起息日             期限（年）         朔方转债                 5.78           5.3005        2019/10/24            6 尊府来源：联合伙信把柄公开尊府整理 四、宏不雅经济和政策环境分析 逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，选拔结构性用具针对性降息，裁减实体经济融资成本，凸起适当、精确。针对价钱走弱和化 . 2001 年 6 月，经财政部批准，中国朔方工业深圳公司所持公司股份转让至中国万宝工程公司；2016 年，经国务院国有财富监督经管委员会批准，上述股份无偿划转至中国朔方 工业公司。                                                                        追踪评级陈诉       |    4 债服务，财政政策愈加积极有用，刊行异常国债和出奇再融资债券，救助经济跨周期发展。宏不雅政策效力加速当代化产业体系扶植，聚焦 促进民营经济发展壮大、长远成本阛阓改造、加速数字要素基础设施扶植。为应付房地产供求新场合，优化房地产调控政策、加强房地产 行业的流动性救助。 长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023 年社融范围与口头经济增长基本匹配，信贷结构束缚优化，关联词住户 融资需求总体仍偏弱。银行间阛阓流动性合座偏紧，实体经济融资成本平缓下落。 房地产投资有望企稳大布景下固定财富投资增速可能回升，出口受国外进入降息周期拉动有较大可能收场以好意思元计价的正增长。2024 年， 适当的货币政策强调生动规章、精确有用，揣度中央财政将选用积极纪律应付周期要素，赤字率或将保持在 3.5%控制。总体看，中国 2024 年全年经济增长预期将看守在 5%控制。齐备版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2023 年年报）                                                      》。 五、行业分析   建筑业在国民经济中施展着遑急作用，其变动趋势与宏不雅经济走势梗概沟通，受国度宏不雅调控影响两者走势也将产生一定偏离。频年 来，跟着经济增速放缓，建筑业增速随之下落；在国度任意鼓动基建的政策布景下，2022 年二、三和四季度，建筑业总产值同比增速高于 GDP 增速。从产业链上游看，钢材和水泥手脚建筑业遑急原材料，其价钱波动对建筑施工企业成本的影响较大；频年来受供给侧结构改造 影响，钢材和水泥价钱合座呈高潮趋势；2022 年，受卑鄙阛阓需求疲软等要素影响，水泥和钢材价钱合座出现回落；改日，在基础设施建 设继续发力和房建阛阓需求不足预期双重影响下，水泥和钢材价钱或将高位波动。从产业链卑鄙看，2022 年，跟着国度加大基础设施扶植 力度，基建投资增速彰着回升；受住户购房需求回落影响，房地产开发投资和拿地开销降幅彰着。2023 年，基建投资手脚“稳增长”的重 要握手，投资增速将保持较高水平。从行业竞争情况看，在经济增长承压的布景下，建筑业手脚需求驱动型行业，或将继续承受合座下行 的压力；“稳增长”行情将围绕建筑央企伸开，改日行业聚合度将进一步培植，阛阓份额将连接向央企聚合。   改日短期来看，房地产投资不足预期，基建投资手脚“稳增长”遑急握手将为建筑行业的卑鄙需乞降资金来源提供有劲赞助。始终来 看，在经济增长承压的布景下，建筑行业聚合度将进一步培植，建筑业或将始终保持中低速和睦增长态势。齐备版行业分析详见《2023 年 建筑业行业分析》。 六、追踪期主要变化 （一）基础教训   追踪期内，公司控股股东、骨子逼迫东谈主及股权结构均未发生首要变化。狂放 2024 年 3 月底，公司注册成本及股本均为 10.02 亿元，北 方工业及朔方科技分别持有公司 43.10%和 12.51%的股份，朔方工业为公司骨子逼迫东谈主。   公司是具有神气融资、设想、采购、施工、投资运营等系统集成能力的详尽性国际工程企业。公司国际工程承包业务聚合于国际阛阓 轨谈交通、电力、石油与矿产设施扶植、工业、农业、市政、房建等界限，先后在亚洲、非洲、中东、东欧等地区扶植并投资了一批大中 型工程神气。2023 年，公司位列 ENR 国际承包商排名榜第 75 位，在上榜的中国企业中位列第 19 位。   天禀方面，公司主要从事国际工程承包服务，国外神气招投标重心关怀承包商过往事迹，对天禀要求较少；公司在国内阛阓上进行拓 展的神气范围相对偏小，具备建筑工程施工总承包一级天禀、市政公用工程施工总承包一级天禀。追踪期内，公司天禀情况基本未发生变 化，因公司不再从事幕墙业务，幕墙工程专科承包壹级天禀在 2023 年底到期后未苦求展期，该项业务天禀变更对公司业务影响很小。   公司本部和子公司内蒙古元北国际贸易有限使命公司（以下简称“元北贸易”                                    ）本部过往债务践约情况圣洁；联合伙信未发现 公司本部和元北贸易本部曾被列入宇宙失信被实验东谈主名单。                                                           追踪评级陈诉   |   5      把柄中国东谈主民银行企业信用陈诉（调处社会信用代码：91110000192472028J），狂放 2024 年 5 月 23 日，公司本部无未结清和已结清 的不良及关怀类信贷信息记载，过往债务践约情况圣洁。      把柄中国东谈主民银行企业信用陈诉（调处社会信用代码：91150200MA0QLHX36A），狂放 2024 年 5 月 20 日，公司子公司元北贸易本 部无已结清和未结清不良类及关怀类信贷信息，过往债务践约情况圣洁。      把柄公司本部过往在公开阛阓刊行债务融资用具的本息偿付记载，联合伙信未发现公司本部存在过时或讲错记载，历史践约情况圣洁。      狂放陈诉出具日，联合伙信未发现公司本部和元北贸易本部有严重失信步履、曾被列入宇宙失信被实验东谈主名单、在证券期货阛阓有严 重作歹失信步履、有首要税收作歹失信步履以及有被行政处罚的步履。 （二）经管水平      追踪期内，公司部分高管东谈主员因系统里面服务诊疗发生变更，除此以外，公司经管结构和经管轨制等方面无首要变化。      把柄公司于 2023 年 8 月发布的连系公告，公司原董事长陈德芳先生、原董事/副总司理郝峰先生、原董事蔡航清先生，因服务诊疗申 请去职，纪巍先生于 2023 年 8 月当选公司新任董事长。除上述高管变动以外，公公法东谈专揽理结构和经管轨制未发生首要变化。      纪巍，1979 年生，中共党员，北京理工大学光学工程专科，硕士推敲生，高档工程师；历任朔方工业推敲发展部、第一地区部职员， 驻国外代表处业务司理，第一地区部总司理助理、副总司理、总司理，总裁办公室主任，总裁助理，副总裁，2023 年 8 月起任公司董事长。 （三）筹谋方面      公司收入仍主要来自于国际工程承包及货品贸易，2023 年，公司营业总收入同比增幅较大，但受毛利率较高的发电业务收入 范围下落影响，详尽毛利率同比有所下落。      公司主营业务包括国际及国内工程承包、货品贸易、发电、货运代理、金属包装容器坐蓐及销售等，其中国际工程承包为公司中枢业 务。2023 年，跟着公司东谈主员外派及港口贸易平缓收复平素，公司国际工程承包及货品贸易收入快速增长，带动营业总收入同比增长 59.96% 至 214.88 亿元。分板块看，货品贸易业务收入占比 50.19%，收入增长主要系蒙古矿山一体化神气各港口焦煤入口及销售大幅培植所致； 国际工程承包收入占比 35.51%，增长主要系东谈主员外派收复平素后，工程扶植彰着提速所致；发电收入降幅较大，主要系 2022 年受欧洲能 源危急影响电价较高，2023 年电价回落所致。同期，公司详尽毛利率降至 10.32%，主要系毛利率较高的发电业务收入范围下落所致。                         图表 2 •. 公司营业总收入组成及毛利率情况（单元：亿元）        业务板块                       收入              占比            毛利率         收入              占比              毛利率 国际工程承包                     25.42.        18.93%.      6.70%.         76.31.        35.51%.           5.61%. . 国内建筑工程                      7.68.          5.71%.     3.51%.          2.47.          1.15%. .        5.06%. . 货品贸易                        70.31.       52.34%.       8.82%.        107.85.       50.19%. .          9.47%. . 货运代理                         9.25.         6.89%.      9.15%.         10.25.         4.77%. .        13.68%. . 金属包装容器销售                    11.12.         8.28%.     10.81%.         10.99.         5.12%. .        13.44%. . 发电                           9.24.         6.88%.     80.78%.          5.34.         2.48%. .        71.04%. . 运营珍贵                         0.74.         0.55%.     65.29%.          0.79.         0.37%. .        68.89%. . 其他                           0.58.         0.43%.     51.10%.          0.88.         0.41%. .        38.82%. .          揣度                134.33       100.00%       13.74%         214.88       100.00%            10.32% 尊府来源：联合伙信把柄公司审计陈诉整理      （1）国际工程承包 定的汇率波动风险和政事风险。      公司国际工程承包业务主要聚合在轨谈交通、电力、石油与矿产、市政及房建等界限，公司本部内设国际工程一部、二部、三部和四 部，其中重心神气包括巴基斯坦拉合尔轨谈交通橙线神气、孟加拉燃煤电站神气和蒙古矿山一体化神气等。狂放 2023 年底，公司累计已                                                                                追踪评级陈诉            |            6 签约未完工境番邦际工程神气 92 个，神气金额揣度 147.37 亿好意思元，主要分散于南亚、东北亚、东南亚、非洲、中东及东欧地区。2023 年， 公司国际工程承包业求收场收入 76.31 亿元，同比大幅增长 200.16%，主要系孟加拉燃煤电站神气为达成里程碑节点主见加大东谈主力和资源 干预，工程扶植彰着提速。2023 年，公司新签合同金额 26.20 亿好意思元，同比增长 27.66%，主要新签神气包括乌兹别克斯坦钢轨供货神气、 刚果（金）卡莫亚新增萃取电积神气和南苏丹石油管线神气。                                         图表 3 •. 公司国际工程业务签约情况              神气                       2021 年                                     2022 年                                2023 年 新签合同个数（个）                                                  8                                        17                                    41 以前新签合同金额（亿好意思元）                                        6.98                                     20.53                                     26.20 期末累计收效合同金额（亿好意思元）                                     87.33                                     70.24                                     57.50 期末在手未完工合同个数（个）                                            21                                        25                                    21 期末在手未完工合同金额（亿元）                                    429.15                                    401.33                                    266.50 尊府来源：联合伙信把柄公司提供尊府及年度陈诉整理                                       图表 4 •. 狂放 2023 年底公司在手神气情况         业务模式               神气数目（个）               神气金额（亿元）                          累计说明收入（亿元）                     未完工部分金额（亿元） EPC                                      18                          225.33                              137.60                         87.73 运营珍贵                                      2                              23.02                             5.33                         17.69 采购供货                                      1                              18.16                            17.05                          1.11 揣度                                       21                          266.50                              159.98                        106.52 尊府来源：联合伙信把柄公司年度陈诉整理       公司国际工程业务主要包括 EPC、运营珍贵、采购供货等模式。2023 年，公司当期完成好意思满验收的神气 6 个，神气累计说明收入 81.77 亿元，回款率 96.33%。狂放 2023 年底，公司期末在手未完工神气 21 个，以 EPC 神气为主，神气金额揣度 266.50 亿元，未完工部分金额       狂放 2023 年底，公司国际工程前十大在手工程情况如下，2023 年主要说明收入神气包括孟加拉燃煤电站、蒙古 TKT 重载公路、输煤 和选煤厂及原油管线神气等。公司在手神气主要分散在孟加拉、巴基斯坦、蒙古、非洲等地，其中蒙古、巴基斯坦、印尼、南非等国大选 在即，追踪期内多个神气所在国货币出现贬值，存在一定的汇率波动风险和政事风险。                                 图表 5.•. 狂放 2023 年底公司主要在开国际工程神气情况                                                                                                                            累计确         已回                                                                                                      践约进          年说明                      神气类 业务模    工程建                                         扶植期/          合同总造                             认收入         款       神气称号                                业主单元             开工日历                                       度           收入                       型   式     设场所                                         运营期            价                                （亿         （亿                                                                                                      （%）          （亿                                                                                                                             元）         元）                                                                                                                   元） 孟加拉博杜阿卡利                               RPCL-                                 孟加拉    NORINCO Inti                                  国     Power Limited 目                                      (RNPL)                                        Ministry of 蒙古 530km 原油管线        管线                Mining and Heavy                           EPC   蒙古                             2022/07       32 个月          24.64        40.00      5.03    5.73         4.02 神气                   扶植                Industry of                                        Mongolia 蒙古 TKT 重载公路项         公路                TAKHILT                           EPC   蒙古     KHAIRKHAIN              2021/04       18 个月          25.64        88.00      7.93   14.25         0.00 目                    扶植                                        TRANS LLC 蒙古输煤和选煤厂项                              Erdenes                      矿产   EPC   蒙古                             2022/04       26 个月          21.02        65.00      9.61    9.61         9.61 目                                      Tavantolgoi 埃塞俄比亚 Addis                      轨谈   采购供   埃塞俄 Ababa-Djibouti 铁路车                     埃塞铁路公司                  2014/12       18 个月          18.16        99.00      0.00   17.05        14.82                      交通    货    比亚 辆采购神气代理合同 巴基斯坦拉合尔轨谈            轨谈   运营维   巴斯基    旁遮普大众交通 交通橙线运维神气             交通    护     坦     经管局（PMA） 肯尼亚 KAMBURU-                           肯尼亚国度电网                      电力   EPC   肯尼亚                            2019/07       22 个月           7.91         3.00      0.00    0.12         1.06 THIKA 输变电神气                            公司 伊拉克东巴格达油田                              EBS Petroleum                       平均工期约                      油田   EPC   伊拉克                            2018/01                       7.00        90.00      0.86    8.68         7.35 扶植神气集                                  Company Limited                      为1年                                                                                                               追踪评级陈诉               |            7 老挝丰沙城吉利城市                       老挝大众工程与               城建    EPC   老挝              2018/03   36 个月     6.95   100.00    0.00    7.34         7.15 扶植神气                            交通部 卡莫亚二期硫化矿工                 刚果               矿产    EPC         朔方矿业      2022/08   13 个月     5.16    80.00    1.17    1.17         1.09 程选矿厂神气                    (金)      揣度        --   --     --      --       --       --     240.37       --   50.89   146.3       117.76 尊府来源：联合伙信把柄公司年报整理   （2）发电业务   公司发电收入为老挝南湃水电站及克罗地亚塞尼风电神气收入。频年来，公司继续鼓动由国际工程承包向投建营一体化神气的转型， 电力板块为投建营一体化神气落地的主要界限。2023 年，公司发电收入由上年的 9.24 亿元降至 5.34 亿元，主要系受欧洲能源危急影响 处于沉稳运营期，2023 年说明收入 1.97 亿元、净利润 0.81 亿元。公司克罗地亚塞尼风电神气共包括 39 台机组，其中 36 台风机于 2021 年 风电神气全年发电 4.6 亿度（同比增长 17.95%），说明收入 3.37 亿元、净利润 1.42 亿元。   （3）货品贸易   公司货品贸易包括民品贸易和大量商品贸易两大类，2023 年，蒙古矿山一体化神气进展圣洁，焦煤入口及销售大幅培植，带 动货品贸易范围快速增长。   公司货品贸易主要分为民品贸易和大量商品贸易两大界限。民品贸易方面，公司于 2016 年通过首要财富重组将朔方工业集团里面的 民品贸易板块整合纳入旗下，控股了朔方车辆、朔方机电和朔方新能源，上述三家公司分别讲求重型装备、物流自动化开辟和新能源连系 的贸易服务；大量商品方面，跟着蒙古矿山一体化神气的鼓动，公司于 2020 年起启动介入焦煤入口与销售业务。   大量商品贸易：公司蒙古矿山一体化神气依托于采矿工程进行拓展，延迟出运输、通关、仓储、销售等法子，形周密产业链一体化商 业模式，子公司辉邦集团有限公司（以下简称“辉邦公司”）讲求焦煤入口，内蒙古元北国际贸易有限使命公司（以下简称“元北贸易”） 主要讲求焦煤在国内阛阓的销售，二者收入在合并层面存在一定对消。2023 年，中蒙港口收复平素运作，公司焦煤贸易收入快速增长，煤 炭贸易销售总量 531.30 亿吨，同比增长 188.84%。2023 年，辉邦公司说明营业收入 86.56 亿元，同比大幅增长 130.76%；2023 年，元北贸 易收场营业收入 65.01 亿元，同比大幅增长 168.12%。   重型装备出口贸易：公司子公司朔方车辆主要从事重型装备出口业务，主要出口的居品界限包括商用车及零配件、石油装备、工程机 械等，业务布局在非洲、拉丁好意思洲、中东、东南亚、南亚、中亚等地区。筹谋模式仍为依据客户需求向国内重型装备坐蓐商采购，并由北 方车辆组织报关、发运，最终出口至下搭客户。朔方车辆居品的销售价钱把柄阛阓价钱来细目，结算方式为即期电汇付款方式及信用证等， 结算周期把柄合同而定。2023 年，朔方车辆收场营业收入 19.97 亿元，同比增长 16.92%。2023 年，朔方车辆前五大客户销售金额占其营 业收入的 21.78%，前五大供应商采购金额占其总采购金额的 49.02%，朔方车辆上游供应商聚合度较高。   物流自动化开辟：公司控股子公司朔方机电主要从事机场物流自动化系统与矿山、船埠自动化装卸系统开辟、仓储物流自动化开辟及 零件销售，国内机场自助行李托运开辟销售和其他居品的出口业务。朔方机电上游采购、结算方式（电汇、银行承兑汇票）与卑鄙销售、 结算方式（电汇和信用证）较上年保持不变，结算周期均为即期至 180 天。2023 年，朔方机电收场营业收入 13.08 亿元，同比下落 26.71%， 主要系其他轻工机械居品收入下滑所致。2023 年，朔方机电前五大客户销售金额占其营业收入的 35.40%，前五大供应商采购金额占其总 采购金额的 41.40%，朔方机电上游供应商和下搭客户聚合度较高。   （4）货运代理   货运代理业务主要由子公司朔方物流讲求。朔方物流以国际神气物流为中枢业务，在仓储与保税物流、配送物流、化工物流、会展物 流、金融物流、军民两用居品物流等方面具有跳跃上风，为客户提供集体海陆空货运、门到门多式联运、仓储、配送、保税、保障、物流 有推敲设想等一站式服务。朔方物流在中国遑急港口领有 5 家分支机构和参股公司，依托股东方朔方工业和万邦集团在数十个国度和地区的 国外分支机构，建立来源进的信息经管系统和高效的物流供应链体系，形成掩饰宇宙、放射全球的服务辘集，在矿山、石油、化工、轨谈 交通、新能源等行业的国际神气物流界限形成了国内跳跃的专科上风。2023 年，公司收场货运代理收入 10.25 亿元，同比增长 10.81%。   （5）金属包装容器销售   公司子公司深圳华特是一家集马口铁印刷、制罐及坐蓐各样罐用配件为一体的专科化、详尽性马口铁容器制造企业，主要从事各样马 口铁包装容器的坐蓐和销售，居品包括马口铁喷雾罐、化工罐、奶粉罐、杂品罐四大系列。2023 年，深圳华特收场营业收入 11.33 亿元， 净利润 0.56 亿元，合座较上年变动不大。                                                                           追踪评级陈诉              |            8      关联来去方面，2023 年，公司向关联方采购商品、领受劳务，以及出售商品、提供劳务发生的关联来去金额揣度 52.64 亿元，主要关 联来去包括向孟加拉乡村电力-朔方国际电力有限公司（以下简称“孟加拉神气公司”）提供 EPC 工程服务发生 26.82 亿元、向朔方矿业有 限使命公司提供 EPC 工程服务及货运代理服务发生 10.28 亿元、向北奔重型汽车集团有限公司采购车辆及散件发生 5.99 亿元。公司关联 来去选用阛阓订价方式，以公允价钱进行来去，连系风险可控。      筹谋收尾方面，2023 年，公司销售债权盘活次数、存货盘活次数和总财富盘活次数较上年同期均有所增长，分别为 5.75 次、10.36 次 和 0.94 次。公司合座筹谋收尾圣洁。      公司将发展投建营一体化、产业链一体化运作、EPC 工程三种业务模式并行的筹谋方式，加大新投资神气获取力度。      公司发展定位为服务“一带沿途”扶植的主干企业、鼓动国际工程及国际产能合作、推动集团公司民品国际化筹谋。公司已实施了转 型升级计谋，开展以投资驱动，继续鼓动由传统 EPC 国际工程承包模式向 BOO、BOT 模式转型，发展投建营一体化、产业链一体化运作、 EPC 工程三种业务模式并行的筹谋方式。改日，公司将继续通过投建营神气收场转型升级和高质料发展，同期加大新投资神气获取力度， 重心围绕新基建、能源资源工程扶植服务、集团上风民品国际产能合作等界限对外投资。 （四）财务方面      公司提供了 2023 年合并财务陈诉，立信管帐师事务所（出奇庸俗合伙）对上述财务陈诉进行审计，并出具了尺度无保属想法的审计 论断。2023 年，公司合并范围无变化，财务数据可比性强。      （1）财富质料      狂放 2023 年底，公司财富范围较上年底有所增长，财富结构仍以流动财富为主。公司财富中应收及预支款项范围较大，对资 金存在一定占用。      狂放 2023 年底，公司合并财富总数 237.60 亿元，较上年底增长 7.60%，主要系存货、合同财富、一年内到期的非流动财富、始终应 收款和始终股权投资等增多所致。公司财富结构仍以流动财富为主，占比小幅下落至 59.72%。                            图表 6.•. 公司财富主要情况（单元：亿元）            神气                             金额               占比              金额               占比           流动财富                   137.85           62.43%          141.90               59.72% 货币资金                              49.81.           22.56%.         40.92.              17.22%. 应收账款                              36.31.           16.45%.         36.56.              15.39%. 预支款项                              19.84.            8.99%.         18.67.               7.86%. 存货                                 9.38.            4.25%.         13.63.               5.74%. 一年内到期的非流动财富                       10.62.            4.81%.         13.56.               5.71%. 合同财富                               4.60.            2.08%.          9.60.               4.04%.          非流动财富                    82.95           37.57%           95.70               40.28% 始终应收款                             17.80.            8.06%.         25.90.              10.90%. 始终股权投资                            13.16.            5.96%.         17.05.               7.18%. 固定财富                              27.75.           12.57%.         29.09.              12.24%. 在建工程                               0.35.            0.16%.          0.12.               0.05%. 无形财富                              16.07.            7.28%.         15.48.               6.52%.           财富总数                   220.80           100.00%         237.60           100.00% 尊府来源：联合伙信把柄公司审计陈诉整理                                                                    追踪评级陈诉          |             9      ①   流动财富      狂放 2023 年底，公司货币资金由银行进款 39.37 亿元和其他货币资金 1.52 亿元组成；货币资金中受限资金 2.14 亿元，主要为保证金 和冻结资金；货币资金中存放境外总数 8.97 亿元，存放在兵工财务有限使命公司（以下简称“集团财务公司”）款项 14.36 亿元。公司应 收账款范围较上年底变动不大，包括单项计提坏账准备的应收余额 7.73 亿元（已计提坏账准备 4.50 亿元，其中对埃塞俄比亚铁路公司计 提坏账准备 2.42 亿元，计提比例 97.20%，系该国出现讲错已进行债务重组所致）和按组揣度提坏账准备的应收余额 37.11 亿元（已计提 和应收其他国际客户 11.10 亿元；从账龄看，1 年以内的占 72.49%，1~2 年的占 10.05%，公司详尽账龄适中；应收账款前五大欠款方揣度 金额 16.86 亿元，占比为 37.59%。公司预支款项主要为煤炭等商品采购预支款，较上年下面落 5.89%。公司存货较上年底增长 45.37%，主 要系蒙古矿山一体化神气焦煤存货增多所致。公司一年内到期的非流动财富较上年底增长 27.65%，主要系新增一年内到期的债权投资 3.50 亿元。公司合同财富较上年底增长 108.75%，系工程承包业务范围蔓延所致。      ②   非流动财富      狂放 2023 年底，公司始终应收款账面价值 25.90 亿元，较上年底增长 45.45%，公司始终应收款（含一年内到期部分）包括销售商品 的分期应收款 18.04 亿元和提供劳务的分期应收款 17.92 亿元，主要为连续蒙古矿山一体化神气形成的应收车辆款及工程承包应收款；公 司始终应收款计提坏账准备 4.17 亿元，其中蒙古国焦煤贸易详尽运作神气计提 2.82 亿元、计提比例 8.64%，古巴神气计提 0.66 亿元、计 提比例 90.00%，主要系古巴受制裁影响回款旅途受限所致。公司始终股权投资 17.05 亿元，主要为对孟加拉神气公司的投资 16.42 亿元以 及对其他联营企业的投资，较上年底增长 29.61%，主要系对孟加拉神气公司追加投资 4.21 亿元所致。公司固定财富账面价值 29.09 亿元， 较上年底增长 4.83%；公司固定财富主要包括房屋及建筑物 4.22 亿元、机器开辟 22.73 亿元和运输开辟 1.79 亿元，累计计提折旧 7.84 亿 元。公司无形财富 15.48 亿元，较上年底略有下落，主要系计提摊销所致；无形财富主要包括老挝南湃水电站 BOT 神气特准筹谋权 11.41 亿元、风电筹谋权 2.81 亿元及部分地皮使用权。      财富受限方面，狂放 2023 年底，公司受限财富揣度 6.20 亿元，包括 2.14 亿元货币资金，3.67 亿元始终股权投资和 0.38 亿元应收票 据，受限财富占总财富的 2.61%，受限比例较低。      （2）成本结构      ① 系数者权益      追踪期内，受未分拨利润增多带动，公司系数者权益保持增长，但公司未分拨利润和少数股东权益揣度占相比高，系数者权 益相识性一般。      狂放 2023 年底，公司系数者权益 92.95 亿元，较上年底增长 8.61%，主要系未分拨利润增多所致。同期，公司系数者权益中未分拨利 润和少数股东权益揣度占比 66.94%，占相比高，系数者权益相识性一般。狂放 2023 年底，公司股本较上年底无变化，成本公积均较上年 底小幅增长。公司未分拨利润较上年底增长 18.77%，系筹牟利润累积所致。公司其他详尽收益-3.17 亿元，主要系外币报表折算差额所致。                            图表 7 •. 公司系数者权益主要情况（单元：亿元）               神气                                金额               占比              金额               占比 股本                                  10.02.            11.70%.        10.02.               10.78%. 成本公积                                18.92.            22.11%.        18.94.               20.38%. 其他权益用具                               1.38.             1.61%.         1.37.                1.47%. 其他详尽收益                              -1.73.            -2.02%.        -3.17.               -3.42%. 盈余公积                                 3.52.             4.11%.         3.54.                3.81%. 未分拨利润                               45.41.            53.06%.        53.93.               58.02%.           包摄于母公司权益                  77.55            90.61%          84.65                91.08% 少数股东权益                               8.04.             9.39%.         8.29.                8.92%.           系数者权益揣度                   85.58            100.00%         92.95            100.00% 尊府来源：联合伙信把柄公司审计陈诉整理      ③   欠债      狂放 2023 年底，公司有息债务范围较上年底小幅增长，受益于权益进一步夯实，合座债务方针略有下落。                                                                      追踪评级陈诉           |             10   狂放 2023 年底，公司欠债范围较上年底连接增长，主要系应付单据及合同欠债增多所致。狂放 2023 年底，公司短期告贷、应付账款、 始终告贷和应付债券的变动范围相对有限。公司合同负借主要为预收工程款及货款，较上年底增长 33.02%，主要系预收工程款增多；应付 单据包括 17.28 亿元交易承兑汇票及 2.06 亿元银行承兑汇票，较上年底增长 41.34%，主要系筹谋范围蔓延所致。                                    图表 8 •. 公司负借主要情况（单元：亿元）                   神气                                             金额                             占比                金额                     占比                流动欠债                                      85.23                  63.03%                95.02                  65.69% 短期告贷                                                      7.54.                   5.58%.                9.04.                 6.25%. 应付单据                                                     13.68.                  10.12%.              19.34.                 13.37%. 应付账款                                                     45.06.                  33.32%.              46.92.                 32.44%. 合同欠债                                                     11.24.                   8.31%.              14.95.                 10.34%.               非流动欠债                                      49.99                  36.97%                49.63                  34.31% 始终告贷                                                     43.58.                  32.23%.              43.11.                 29.80%. 应付债券                                                      4.76.                   3.52%.                4.97.                 3.43%.                欠债总数                                 135.22                      100.00%              144.65              100.00% 尊府来源：联合伙信把柄公司审计陈诉整理   有息债务方面，狂放 2023 年底，公司全部债务较上年底小幅增长至 76.81 亿元。公司债务期限结构以始终债务为主，但短期债务占比 有所增长。从偿债方针来看，跟着权益范围的夯实，公司财富欠债率、全部债务成本化比率和始终债务成本化比率均较上年底有所下落，                图表 10.•. 公司债务结构                                                        图表 11.•. 公司财务杠杆水平                                                                          始终债务成本化比率          全部债务成本化比率               财富欠债率            短期债务        始终债务      短期债务占全部债务比重   尊府来源：联合伙信把柄公司审计陈诉和公司提供尊府整理                               尊府来源：联合伙信把柄公司审计陈诉整理   从债务期限分散看，狂放 2023 年底，公司短期债务 28.56 亿元，洽商到公司货币资金较为充裕，筹谋行动现款流入范围大，公司聚合 偿付压力尚可。   （3）盈利能力 响，公司营业利润率同比有所下滑。                        较上年大幅增长，主要系销售用度及经管用度随业务回暖有较大增长所致；公司时间用度率为 3.22%， 合座逼迫能力较好。公司信用减值耗损以应收账款及始终应收款计提的坏账准备为主，2023 年为 3.95 亿元，主要系应收账款耗损 2.47 亿 元和始终应收款耗损 1.28 亿元。同期，公司利润总数同比保持增长，主要来自于营业利润。   从盈利方针看，2023 年，公司总成本收益率及净财富收益率同比均有所增长，公司盈利方针施展很强。                                                                                                      追踪评级陈诉              |             11               图表 12.•. 公司盈利能力情况（单元：亿元）                                图表 13.•.2023 年公司营业总收入组成          神气              2022 年             2023 年 营业总收入                             134.33.            214.88. 营业成本                              115.87.            192.70. 时间用度                                3.24.              6.91.                                   4.41% 信用减值耗损                             -3.59.             -3.95. 投资收益                               -0.91.             -0.35.                          35.51% 利润总数                                9.66.             11.14. 营业利润率                              13.61.             10.22.                                                                   货品贸易                国际工程承包            金属包装容器销售 总成本收益率                              6.24.              6.96.      货运代理                其他业务 净财富收益率                              9.39.             10.26.                                                                尊府来源：联合伙信把柄公司审计陈诉整理 尊府来源：联合伙信把柄公司审计陈诉整理   （4）现款流 负；公司账面资金相对充裕，筹资力度有所弱化，筹资行动净现款流转负。   从筹谋行动来看，公司筹谋行动产生的现款流范围大，主要为筹谋业务进出。2023 年，公司筹谋行动现款流入量同比快速增长，主要 系营业总收入增长带动现款流入增多所致，其中销售商品、提供劳务收到的现款占比在 92.00%以上。同期，公司现款收入比降至 94.13%， 收入收场质料较为圣洁。2023 年，公司筹谋行动现款流出量同比有所增长，其中购买商品、领受劳务支付的现款占比在 88.00%以上。同 期，公司筹谋行动现款连接净流入。                              图表 14.•. 公司现款流情况（单元：亿元）                神气                                2022 年                                        2023 年 筹谋行动现款流入                                                           161.46.                                     218.10. 筹谋行动现款流出                                                           154.08.                                     211.08. 筹谋行动产生的现款流量净额                                                        7.38                                        7.02 投资行动现款流入                                                             2.83.                                       1.12. 投资行动现款流出                                                             8.71.                                       9.08. 投资行动产生的现款流量净额                                                       -5.88                                        -7.97 筹资行动前现款流量净额                                                          1.50                                        -0.94 筹资行动现款流入                                                            40.19.                                      26.52. 筹资行动现款流出                                                            27.24.                                      31.88. 筹资行动产生的现款流量净额                                                       12.95                                        -5.36 现款收入比                                                            109.77%.                                      94.13%. 尊府来源：联合伙信把柄公司审计陈诉整理   从投资行动来看，公司投资行动现款流入范围相对较小，主要为收到其他与投资行动关联的现款。2023 年，公司投资行动现款流出主 要为购建始终财富、对神气公司追加投资及支付其他与投资行动关联的现款开销，公司投资行动现款流出同比有所增长。同期，公司投资 行动现款缺口有所扩大。2023 年，公司筹资行动前净现款流由正转负。   从筹资行动来看，公司 2022 年通过配股及告贷融资方式储备了一定例模的现款，2023 年筹资力度相应弱化，同期受债务到期偿付规 模增多影响，筹资行动净现款流由正转负。   公司短期偿债方针和始终偿债方针施展均很强，或有欠债风险相对可控，平直和转折融资渠谈流通。   从短期偿债方针看，狂放 2023 年底，公司流动比率和速动比率均较上年底有所下落，流动财富对流动欠债的保障进程有所收缩。截 至 2023 年底，公司现款短期债务比 1.45 倍，现款类财富对短期债务的掩饰进程高。洽商到公司筹谋行动现款流入范围大，货币资金较为 充裕，且流动欠债中合同欠债无需骨子偿付，公司短期偿债方针施展很强。                                                                                          追踪评级陈诉            |             12                                  图表 15.•. 公司偿债方针       神气                    方针                 2022 年                2023 年                流动比率（%）                                  161.74.                   149.33. 短期偿债方针         速动比率（%）                                  145.34.                   124.88.                现款短期债务比（倍）                                 2.10.                     1.45.                EBITDA（亿元）                                14.05.                    16.33.                全部债务/EBITDA（倍）                             5.17.                     4.70. 始终偿债方针                EBITDA/利息开销（倍）                             7.63.                     7.16.                筹谋现款/利息开销（倍）                               4.01.                     3.08. 注：筹谋现款指筹谋行动现款流量净额，下同 尊府来源：联合伙信把柄公司审计陈诉整理   从始终偿债方针看，2023 年，公司 EBITDA 同比有所增长。同期，公司 EBITDA 对利息开销掩饰进程高，全部债务/EBITDA 方针表 现很强。合座看，公司始终偿债方针施展很强。   狂放 2023 年底，公司对外担保余额 57.66 亿元，包括对控股股东朔方工业反担保 39.97 亿元，对孟加拉神气公司担保 17.69 亿元股权 质押担保，担保比率为 62.03%。公司对外担保范围较大，但风险相对可控。   未决诉讼方面，狂放 2023 年底，公司手脚被告方波及的金额在 500 万元以上的未决诉讼三项，涉诉金额揣度 10986.41 万元，其中两 宗诉讼处于二审阶段，公司已按一审收尾计提揣度欠债，合座看未决诉讼对公司影响有限。   狂放 2023 年底，公司合并口径取得银行授信共计 273.79 亿元，未使用额度为 200.40 亿元；同期洽商到公司为 A 股上市公司，公司直 接和转折融资渠谈通顺。    公司本部财富和权益占合并口径范围较高，贸易及发电业务聚合在子公司，本部收入及利润占合并口径的范围较小。   狂放 2023 年底，公司本部财富总数 145.23 亿元，较上年底增长 5.57%。其中流动财富占 54.95%，非流动财富占 45.05%。从组成看， 流动财富主要由货币资金、应收账款、其他应收款、预支款项和合同财富组成；非流动财富主要由始终股权投资和其他非流动财富组成。 公司本部财富占合并口径的 61.12%。   狂放 2023 年底，公司本部系数者权益为 62.87 亿元，较上年底略有下落。在系数者权益中，实得益本和成本公积揣度占比 57.53%， 系数者权益相识性尚可。公司本部系数者权益占合并口径的 67.64%。   狂放 2023 年底，公司本部欠债总数 82.36 亿元，较上年底增长 12.15%。其中流动欠债占 70.89%，非流动欠债占 29.11%。从组成看， 流动负借主要由短期告贷、应付单据、应付账款、其他应付款和合同欠债组成；非流动负借主要由始终告贷和应付债券组成。公司本部负 债占合并口径的 56.94%。狂放 2023 年底，公司本部财富欠债率为 56.71%，全部债务成本化比率 39.62%，公司本部合座债务包袱一般。 （五）ESG 方面    公司慎重环保与节能降碳经管，重心发展清洁能源神气，积极履行社会使命，多个标记性神气有劲推动了神气所在地经济社 会发展，公司经管结构和内控轨制完善。合座来看，公司 ESG 施展很好，对其继续筹谋无负面影响。   环境方面，公司建立并实施了 ISO14001 环境经管体系，并把柄体系要求建立了经管手册、程引言件、功课指导书，表率施工经过中 对环境保护的各项要求。公司按时对下属单元进行环保专项查验与隐患排查，主要排污单元通过节能降碳技能雠校、提高浑浊防治设施运 行能力等纪律，平缓培植节能降碳经管水平。公司束缚推动绿色基础设施扶植，重心发展清洁能源神气。公司在建神气主动选拔最新节能 环保技能，高质料鼓动风电、光伏发电和智能微电网绿色神气。公司扶植运营的克罗地亚塞尼风电神气和老挝南湃水电站累计发电超 30 亿 千瓦时，累计减少碳排放 242 万吨。   社会使命方面，公司多个标记性神气推动了神气所在地经济社会发展。公司承建和运营的巴基斯坦拉合尔橙线神气为“一带沿途”倡 议下中巴经济走廊首个签约实施的大型轨谈交通神气，运营三周年来累计载客超 1 亿东谈主次，为当地经济社会发展注入能源，2023 年该神气 取得“中巴经济走廊十周年共同茂密孝敬者奖”。公司参与的孟加拉博杜阿卡利超超临界燃煤电站神气总投资 25 亿好意思元，建成后揣度平均                                                                   追踪评级陈诉      |             13 每年发电 80 亿度，神气推敲于 2024 年收场两台机组并网发电，届时将有用填补孟加拉国电力缺口。同期，公司积极参与物质捐赠、抢险 救灾、社区帮扶、评释救助等行动，关怀当地社会民生问题，履行企业社会使命。    经管方面，公司建立了完善的法东谈专揽理结构，计谋筹画了了，对下属子公司管控力度强。追踪期内，公司高管不存在因作歹违章而受 到行政、刑事处罚或其他处罚的情形。 七、外部救助    公司控股股东朔方工业合座实力极强，追踪期内，公司连接取得股东给予的各项救助，并在税收优惠和政府补助等方面连接 取得救助。    公司股东及骨子逼迫东谈主朔方工业是我国最大的防务居品贸易商，在军贸行业中处于跳跃地位，朔方工业贸易业务主要聚合在非洲、东 南亚及中东地区。朔方工业详尽实力浑朴，救助能力极强。    公司依托股东方“NORINCO”品牌上风，依靠朔方工业国外代表处及公司在国外的多家司理部，先后在非洲、东南亚、中东等地区 完成了一批首要工程，同行主建立了圣洁的始终合作关系，蚁合了丰富的客户和代理资源。追踪期内，朔方工业在品牌救助、客户资源和 神气协同等方面继续给予公司救助。若有需要，朔方工业可为公司各样融资提供担保救助，同期，公司可通过集团财务公司获取贷款。截 至 2023 年底，朔方工业为公司及合作企业孟加拉神气公司 50.69 亿元融资提供担保；公司取得的集团财务公司授信额度 50.00 亿元、已使 用 5.25 亿元。    公司及子公司深圳华特被认定为高新企业，按 15.00%税率征收企业所得税，子公司内蒙古满齐拉港务商贸有限公司属于设在西部地 区的饱读吹类产业企业，按 15.00%税率征收企业所得税。2023 年，公司取得政府补助 2600.31 万元，计入“其他收益”。 八、追踪评级论断    基于对公司筹谋风险、财务风险、外部救助及债项条件等方面的详尽分析评估，联合伙信细目看守公司主体始终信用等第为 AA+，维 持“朔方转债”信用等第为 AA+，评级预测为相识。                                                          追踪评级陈诉    |   14 附件 1-1. . 公司股权结构图（狂放 2024 年 3 月底）                                           国务院国资委               中国火器装备集团                中国火器工业集团                    国新发展投资经管                 有限公司                    有限公司                        有限公司                        中国朔方工业有限公司                                 朔方工业科技有限公司                                  朔方国际合作股份有限公司 尊府来源：联合伙信把柄公司提供尊府整理 附件 1-2. . 公司组织架构图（狂放 2023 年底）                                                    股东大会                                  监事会                                董事会通告                    董事会                                                         总司理                                  财务总监                                       副总司理           业务部门                                                                       职能部门  国    国   国    国   蒙      采      区    国    各     各       综    战     东谈主       财        项   法            审   董  际    际   际    际   古             域    际    分     子                              （            （        计   事                    一      购           工                  合    略     力       务   纪政   目   律   应安  工    工   工    工                 市         公     公                              检治           急全       部   会                    体      中          中程  程    程   程    程   化             场         司     司       管    与     资       金   管工   管   事   管环           办                                      心技  一    二   三    四   项             开    术                                         督作           理保           公                           心                              理    投     源       融   室部   理   务   部部  部    部   部    部   目             发    研                                                                   室                    办                  究                  部    资     部       部   ）    部   部   ）                                  部                                                               部 尊府来源：联合伙信把柄公司提供尊府整理                                                                                      追踪评级陈诉       |       15 附件 1-3. . 公司主要一级子公司情况（狂放 2023 年底）                                                          持股比例（%）         子公司称号            注册地      主要筹谋地      业务性质                         取得方式                                                        平直        转折 辉邦集团有限公司                 中国香港      中国香港     投资及工程承包    100.00     --       设立 南湃电力有限公司                 老挝万象      老挝万象     南湃电站神气开发     --      85.00     设立 朔方工程刚果（金）股份有限公司          里卡希市      刚果（金）     工程承包      100.00     --       设立                                             电力神气投资、建 朔方国际萨塔电力有限公司            巴基斯坦卡拉奇   巴基斯坦卡拉奇              90.00      --       设立                                             设、运营、经管                                                                          归并逼迫下企业 中国朔方车辆有限公司                北京        北京      重型装备出口     100.00     --                                                                            合并                                                                          归并逼迫下企业 朔方万邦物流有限公司                北京        北京      国际货品运输代理   51.00      --                                                                            合并                                                                          归并逼迫下企业 广州朔方机电发展有限公司              广州        广州       出口贸易      51.00      --                                                                            合并                                             新能源技能应用开                     归并逼迫下企业 广州朔方新能源技能有限公司             广州        广州                 51.00      --                                              发和推行                          合并                                                                          归并逼迫下企业 深圳华特容器股份有限公司              深圳        深圳       金属成品      99.12      --                                                                            合并                                                                          非归并逼迫下企 ENERGIJA.PROJEKT.d.d.   克罗地亚塞尼    克罗地亚塞尼     风力发电      76.00      --                                                                           业合并 内蒙古元北国际贸易有限使命公司           包头        包头       煤炭贸易      80.00      --       设立                                                                          非归并逼迫下企 内蒙古满齐拉港务商贸有限公司            包头        包头       仓储物流      60.00      --                                                                           业合并 尊府来源：联合伙信把柄公司提供尊府整理                                                                 追踪评级陈诉      |      16 附件 2-1. . 主要财务数据及方针（公司合并口径）                       项   目            2022 年                2023 年 财务数据 现款类财富（亿元）                                        50.40.                    41.54. 应收账款（亿元）                                         36.31.                    36.56. 其他应收款（亿元）                                         3.87.                     5.95. 存货（亿元）                                            9.38.                    13.63. 始终股权投资（亿元）                                       13.16.                    17.05. 固定财富（亿元）                                         27.75.                    29.09. 在建工程（亿元）                                          0.35.                     0.12. 财富总数（亿元）                                        220.80.                   237.60. 实得益本（亿元）                                         10.02.                    10.02. 少数股东权益（亿元）                                        8.04.                     8.29. 系数者权益（亿元）                                        85.58.                    92.95. 短期债务（亿元）                                         24.00.                    28.56. 始终债务（亿元）                                         48.61.                    48.25. 全部债务（亿元）                                         72.61.                    76.81. 营业总收入（亿元）                                       134.33.                   214.88. 营业成本（亿元）                                        115.87.                   192.70. 其他收益（亿元）                                          0.09.                     0.28. 利润总数（亿元）                                          9.66.                    11.14. EBITDA（亿元）                                       14.05.                    16.33. 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                              147.46.                   202.27. 筹谋行动现款流入小计（亿元）                                  161.46.                   218.10. 筹谋行动现款流量净额（亿元）                                    7.38.                     7.02. 投资行动现款流量净额（亿元）                                   -5.88.                    -7.97. 筹资行动现款流量净额（亿元）                                   12.95.                    -5.36. 财务方针 销售债权盘活次数（次）                                       3.50.                     5.75. 存货盘活次数（次）                                         8.19.                    10.36. 总财富盘活次数（次）                                        0.65.                     0.94. 现款收入比（%）                                        109.77.                    94.13. 营业利润率（%）                                         13.61.                    10.22. 总成本收益率（%）                                         6.24.                     6.96. 净财富收益率（%）                                         9.39.                    10.26. 始终债务成本化比率（%）                                     36.22.                    34.17. 全部债务成本化比率（%）                                     45.90.                    45.25. 财富欠债率（%）                                         61.24.                    60.88. 流动比率（%）                                         161.74.                   149.33. 速动比率（%）                                         145.34.                   124.88. 筹谋现款流动欠债比（%）                                      8.66.                     7.39. 现款短期债务比（倍）                                        2.10.                     1.45. EBITDA 利息倍数（倍）                                    7.63.                     7.16. 全部债务/EBITDA（倍）                                    5.17.                     4.70. 注：2022－2023 年财务数据取自以前审计陈诉期末数，非追念调整数据 尊府来源：联合伙信把柄公司审计陈诉和公司提供尊府整理                                                           追踪评级陈诉      |             17 附件 2-2. . 主要财务数据及方针（公司本部口径）                        项   目                                 2022 年                2023 年 财务数据 现款类财富（亿元）                                                              24.50.                    16.70. 应收账款（亿元）                                                               19.90.                    17.09. 其他应收款（亿元）                                                              16.61.                    25.22. 存货（亿元）                                                                  0.00.                     0.00. 始终股权投资（亿元）                                                             30.14.                    34.32. 固定财富（亿元）                                                                0.00.                     0.00. 在建工程（亿元）                                                                0.00.                     0.00. 财富总数（亿元）                                                              137.57.                   145.23. 实得益本（亿元）                                                               10.02.                    10.02. 少数股东权益（亿元）                                                              0.00.                     0.00. 系数者权益（亿元）                                                              64.13.                    62.87. 短期债务（亿元）                                                               13.73.                    17.32. 始终债务（亿元）                                                               21.11.                    23.94. 全部债务（亿元）                                                               34.84.                    41.26. 营业总收入（亿元）                                                              25.03.                    54.85. 营业成本（亿元）                                                               22.13.                    50.58. 其他收益（亿元）                                                                0.03.                     0.21. 利润总数（亿元）                                                                0.45.                     0.73. EBITDA（亿元）                                                                 /.                        /. 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                                     30.73.                    50.63. 筹谋行动现款流入小计（亿元）                                                         35.33.                    54.84. 筹谋行动现款流量净额（亿元）                                                          2.68.                    -9.47. 投资行动现款流量净额（亿元）                                                        -13.60.                     1.36. 筹资行动现款流量净额（亿元）                                                         15.31.                     0.73. 财务方针 销售债权盘活次数（次）                                                             1.10.                     2.97. 存货盘活次数（次）                                                               7.90.                    12.03. 总财富盘活次数（次）                                                              0.19.                     0.39. 现款收入比（%）                                                              122.76.                    92.30. 营业利润率（%）                                                               11.54.                     7.76. 总成本收益率（%）                                                               1.35.                     1.21. 净财富收益率（%）                                                               0.51.                     0.34. 始终债务成本化比率（%）                                                           24.76.                    27.58. 全部债务成本化比率（%）                                                           35.20.                    39.62. 财富欠债率（%）                                                               53.38.                    56.71. 流动比率（%）                                                               177.39.                   136.67. 速动比率（%）                                                               173.12.                   126.09. 筹谋现款流动欠债比（%）                                                            5.13.                   -16.22. 现款短期债务比（倍）                                                              1.78.                     0.96. EBITDA 利息倍数（倍）                                                             /                         / 全部债务/EBITDA（倍）                                                             /                         / 注：1.. 因公司本部财务陈诉未线路现款流量表补充尊府，EBITDA 及连系方针无法筹画；2..“/”代表数据未取得 尊府来源：联合伙信把柄公司审计陈诉整理                                                                                 追踪评级陈诉      |             18 附件 3. . 主要财务方针的筹画公式          方针称号                                         筹画公式 增长方针           财富总数年复合增长率            净财富年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%           利润总数年复合增长率 筹谋收尾方针              销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单据+平均应收款项融资）                 存货盘活次数 营业成本/（平均存货净额+平均合同财富净额）               总财富盘活次数 营业总收入/平均财富总数                  现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利方针                 总成本收益率 （净利润+用度化利息开销）/（系数者权益+始终债务+短期债务）×100%                 净财富收益率 净利润/系数者权益×100%                  营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构方针                  财富欠债率 欠债总数/财富所有×100%            全部债务成本化比率 全部债务/（始终债务+短期债务+系数者权益）×100%            始终债务成本化比率 始终债务/（始终债务+系数者权益）×100%                   担保比率 担保余额/系数者权益×100% 始终偿债能力方针              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销             全部债务/.EBITDA 全部债务/.EBITDA 短期偿债能力方针                   流动比率 流动财富揣度/流动欠债揣度×100%                   速动比率 （流动财富揣度-存货-合同财富）/流动欠债揣度×100%            筹谋现款流动欠债比 筹谋行动现款流量净额/流动欠债揣度×100%               现款短期债务比 现款类财富/短期债务 注：现款类财富=货币资金+来去性金融财富+应收单据+应收款项融资中的应收单据   短期债务=短期告贷+来去性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应付单据+其他短期债务   始终债务=始终告贷+应付债券+租借欠债+其他始终债务   全部债务=短期债务+始终债务   EBITDA=利润总数+用度化利息开销+固定财富折旧+使用权财富折旧+摊销   利息开销=成本化利息开销+用度化利息开销                                                                   追踪评级陈诉   |   19 附件 4-1. . 主体始终信用等第树立及含义   联合伙信主体始终信用等第永别为三等九级，标记默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以劣等第外，每一个信用等第可用“+”“-”标记进行微调，默示略高或略低于本等第。   各信用等第标记代表了评级对象讲错概率的上下和相对排序，信用等第由高到低反馈了评级对象讲错概率平缓增高，但不摒除高信用 等第评级对象讲错的可能。   具体等第树立和含义如下表。    信用等第                                 含义     AAA     偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，讲错概率极低      AA     偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，讲错概率很低      A      偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，讲错概率较低     BBB     偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，讲错概率一般      BB     偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，讲错概率较高      B      偿还债务的能力较地面依赖于圣洁的经济环境，讲错概率很高     CCC     偿还债务的能力相配依赖于圣洁的经济环境，讲错概率极高      CC     在歇业或重组时可取得保护较小，基本不成保证偿还债务      C      不成偿还债务 附件 4-2. . 中始终债券信用等第树立及含义   联合伙信中始终债券信用等第树立及含义同主体始终信用等第。 附件 4-3. . 评级预测树立及含义   评级预测是对信用等第改日一年控制变化标的和可能性的评价。评级预测时时分为正面、负面、相识、发展中等四种。    评级预测                                 含义     正面      存在较多有意要素，改日信用等第调升的可能性较大     相识      信用景色相识，改日保持信用等第的可能性较大     负面      存在较多不利要素，改日信用等第调降的可能性较大     发展中     出奇事项的影响要素尚不成明确评估，改日信用等第可能调升、调降或看守                                                        追踪评级陈诉     |   20